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房地產頹勢料拖累明年
雖然市場關註的焦點集中在受APEC會議拖累而表現疲弱的工業生產上，但筆者認為房地產活動下滑更值得重視。與高頻數據的表現相悖，11月房地產銷售同比下跌11%。與此同時，新開工和土地購置面積也同比大跌。筆者預計明年新開工面積將再跌10%至15%，因此房地產下滑仍然是2015年經濟增長的主要拖累。
11月房地產活動再現頹勢。房地產銷售同比跌幅小額借款銀行小額信貸銀行推薦曾在10月收窄至1.6%，但11月又再度擴大至11%，與其他高頻數據所呈現的銷售好轉跡象相悖。更重
要的是，受去年同期基數波動的影響，11月新開工面積在10月同比躍升43%後同比大跌31%，今年以來同比已累計下跌9%。單月新開工增速通常波動較
大、難以解讀。但不管怎樣，其起起伏伏的表現表明新開工內在勢頭遠未企穩，因此未來幾個月建設活動和工業生產都有可能進一步下滑。雖然近期的降息和房地產
寬松政策有望幫助銷售企穩，但我們擔心開發商可能將集中消化庫存、削減投資和開工，從而導致建設活動將進一步放緩。
雖然此前召開的中央經濟工作會議並沒有明確提及房地產，但筆者認為房地產下滑仍然是2015年經濟增長的主要拖累，因此筆者預測2015年新開工面積將
在今年的基礎上再跌10%至15%、拖累建設活動和相關工業活動。為穩定經濟增長，決策層將進一步放松房地產和其他宏觀政策、加快改革，但筆者維持
2015年GDP增速進一步放緩至6.8%的預測，並估計有15%的概率會出現房地產活動急劇下滑、拖累2015年GDP增速至5+%的風險情形。
展望未來，筆者認為中國貨幣當局將采取更多的寬松措施以保證流動性寬裕、防止實際利率快速升高、避免信貸由於監管因素而大幅收緊。這些措施可能包括加大
流動性支持力度，包括在資本大規模外流、或貸存比等監管指標變化時降準，放松貸款額度以抵消影子銀行信貸收縮，以及在2015年底前再下調基準貸款利率兩
次、共50個基點。
需要指出的是，這些放松措施可以幫助穩定信貸和流動性、緩和房地產下滑的負面拖累，並在通縮環境下防范金融風險。但筆者認為，這些措施對刺激信貸增南投房屋借款速和拉動GDP增長的作用相對有限，因此不足以完全扭轉房地產結構性下滑拖累內需的局面。
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新聞來源http://gz.house.sina.com.cn/news/2014-12-23/07215952935737791135995.shtml
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